一拖股份(601038.CN)

一拖股份(601038):全年经营业绩大幅改善 行业趋势有望继续向上

时间:21-04-01 00:00    来源:太平洋证券

Tabl事e_件Su:mm公a司ry]发 布2020 年年报,全年实现收入75.82 亿,同比增长30.06%,归母净利润2.80 亿,同比增长355.71%,经营现金流12.49亿,同比增长277.58%。

受益农机行业大幅回升,全年经营业绩大幅改善:2020 年公司实现收入75.82 亿,同比增长30.06%,归母净利润2.80 亿,同比增长355.71%,经营现金流12.49 亿,同比增长277.58%,经营业绩大幅改善,主要是受益于拖拉机行业销售大幅回升。公司全年毛利率为19.53%,较上年提升3.34pct,销售、管理、研发、财务费用率为14.55%,较上年下降4.43pct,净利润率为3.69%,较上年提升2.64pct。

公司中大拖增长高于行业,内部管理改善释放增长潜力:根据农机协会统计,2020 年大中拖销量达到25.38 万台,同比增长26.19%。

公司大中拖销量5.36 万台,同比增长28.04%,其中,100 马力以上拖拉机销售1.81 万台,同比增长46.06%,大中拖销量增幅均超过行业增幅,市场占有率处于行业领先地位。公司在行业低迷期加强减员增效、处置无效资产等工作,并且对二级单位加大了目标考核和激励制度改革,公司各层级积极性明显提高,释放公司的业绩增长潜力。

粮食价格上涨推动农机行业销售增长,行业趋势有望继续向上:

2020 年,受新冠疫情影响及部分国家限制粮食出口,粮食价格呈现持续上涨态势,粮食种植收益同比提升,农户种粮积极性普遍提高,对农机的销售产生了较大的拉动作用。随着国家农业生产结构调整以及农户经营规模的不断扩大,国家全面实施粮食安全战略,我们预计行业向上趋势将持续,拖拉机行业销售有望保持增长态势。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023 年净利润分别为4.92 亿、6.19 亿和7.45 亿,对应PE 分别为24 倍、19 倍和16 倍,维持“买入”评级。

风险提示:拖拉机单机补贴额下降影响购机需求,行业竞争加剧等